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硬科技成果的培育轉(zhuǎn)化，關(guān)鍵核心技術(shù)的突破，不僅需要十年如一日甘坐冷板凳的科研工作者們百折不撓、持續(xù)攻堅(jiān)，也需要長周期“耐心資本”的陪伴與支持。

十年前，鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的創(chuàng)業(yè)資本以中關(guān)村為起點(diǎn)，掀起了涌動(dòng)全國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱潮。十年后，北京已初步形成了耐心資本供給網(wǎng)絡(luò)，一批有耐心、重創(chuàng)新的資本沉下心來，做硬科技和科學(xué)家的“長跑”伙伴。不掙“熱錢”“快錢”，圍繞重大科技成果轉(zhuǎn)化、高精尖產(chǎn)業(yè)孵化、科技服務(wù)平臺構(gòu)建及創(chuàng)新載體建設(shè)等方向重點(diǎn)投資布局，為北京國際科創(chuàng)中心建設(shè)提供源源不斷的動(dòng)力供給。

耐心資本支撐跨域“死亡谷”

作為控制機(jī)器人運(yùn)動(dòng)的核心部件，RV減速器如同機(jī)器人的“關(guān)節(jié)”。多年前，北京工業(yè)大學(xué)教授張躍明帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開始攻關(guān)，瞄準(zhǔn)的就是此前中國常年依賴進(jìn)口的RV減速器。陳紹龍多次登門拜訪后，與張躍明共同創(chuàng)立了北京智同精密傳動(dòng)科技有限責(zé)任公司(以下簡稱“智同科技”)。

“一年不行兩年，兩年不行三年，三年不行五年，五年不行八年，這樣堅(jiān)持一定能做成?！北е@樣的信念，2015年以來，智同科技累計(jì)投入8億元，研究開發(fā)及生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人關(guān)節(jié)用高精密CRV減速機(jī)、新型精密行星減速機(jī)。如今，公司已建有5.5萬平方米研發(fā)生產(chǎn)場地，擁有300余臺（套）各類加工設(shè)備，具備CRV減速機(jī)、精密行星減速機(jī)全工序加工能力，填補(bǔ)了多項(xiàng)國內(nèi)空白。

初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展面臨很大的不確定性，越是早期的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大。技術(shù)積累、產(chǎn)品打磨、市場拓展，樁樁件件都對智力、人力、資金投入和耐心極具考驗(yàn)。因此，社會(huì)資本往往對投“早”、投“小”缺乏動(dòng)力，更傾向于布局中后期項(xiàng)目。而硬科技初創(chuàng)科技企業(yè)往往研發(fā)投入高、設(shè)立時(shí)間短、回報(bào)周期長，一旦資金供給難以撐過前期的積累階段，就極易墜入“死亡谷”。

好在，耐心資本力量正在北京進(jìn)一步壯大，為越來越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)跨越死亡谷提供“血液”支撐。由北航機(jī)器人所名譽(yù)所長、中關(guān)村智友研究院院長王田苗教授發(fā)起，集合了清華、北大、北航、上交大、哈工大、北理工、人大等全國頂級高校的18位科學(xué)家共同發(fā)起創(chuàng)立的中關(guān)村智友科學(xué)家基金于2020年在京成立，一期基金規(guī)模2.36億，二期基金規(guī)模5億，其中科學(xué)家出資過億元，同時(shí)得到了北京市科技創(chuàng)新基金、中關(guān)村科學(xué)城新動(dòng)能基金、雅瑞資本、紅杉資本、百度風(fēng)投、普華資本、真格基金、融道資本等多家機(jī)構(gòu)出資加持。

“北京是國內(nèi)智力資源最集中的地區(qū)，有非常強(qiáng)的高素質(zhì)人才優(yōu)勢，在科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域極具活力?！蓖跆锩缃淌诮榻B，中關(guān)村智友科學(xué)家基金（一期和二期）累計(jì)完成項(xiàng)目投資28個(gè)，累計(jì)投資額3.37億，主要瞄準(zhǔn)高門檻值、“卡脖子”及支撐未來新經(jīng)濟(jì)的技術(shù)與賽道。

包括智同科技在內(nèi)，科學(xué)家基金已挖掘、投資了技術(shù)源自北京航空航天大學(xué)的航空新能源汽車輕量化新型制造項(xiàng)目航宇制造，擁有全球領(lǐng)先量子精密磁場測量核心技術(shù)平臺的心磁與腦磁儀公司未磁科技，從北京理工大學(xué)走出的肺結(jié)節(jié)穿刺與消融機(jī)器人項(xiàng)目真健康，孵化自清華大學(xué)的新能源電池管理平臺公司異能科技等一大批硬科技項(xiàng)目的成長，見證并助力了一項(xiàng)項(xiàng)科學(xué)家成果的智力結(jié)晶，完成了從“書架”到“貨架”的轉(zhuǎn)變。

中科創(chuàng)星也是陪伴硬科技企業(yè)的耐心資本之一。在中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人李浩看來，硬科技的“硬”，不僅體現(xiàn)在科技含量高、技術(shù)“硬”上，還體現(xiàn)在研發(fā)投入大、周期長、風(fēng)險(xiǎn)大、產(chǎn)業(yè)化難等特點(diǎn)上，是個(gè)難啃的 “硬”骨頭，而耐心資本想要長期陪伴硬科技項(xiàng)目，必將是面對途中的諸多挑戰(zhàn)。

李浩介紹，在提供資金的同時(shí)，團(tuán)隊(duì)也為硬科技初創(chuàng)企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)對接、融資服務(wù)、政策咨詢、創(chuàng)新人才引進(jìn)等服務(wù)，幫助他們跨越科技成果轉(zhuǎn)化的“死亡之谷”。截至目前，中科創(chuàng)星已在北京投資近百家硬科技企業(yè)的早期階段，參與了其中70多家的第一輪融資。這近百家企業(yè)中，不乏如今已經(jīng)成長為所在細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)軍者的企業(yè)，如天科合達(dá)、馭勢科技、中科海鈉、中儲國能、智譜AI、超維景、瑞萊智慧等。

探索科技創(chuàng)業(yè)“中國范式”

在美國硅谷有一條“沙丘路”，美國最重要的風(fēng)險(xiǎn)投資公司沿街遍布。這里支持、見證了一個(gè)個(gè)“硅谷傳奇”。其對于美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的作用，如同華爾街之于證券市場。在中國北京，政府、市場力量的多重推動(dòng)下，一條隱形的“沙丘路”早已形成。

“硬科技創(chuàng)業(yè)的前5到10年都是投入期，遵循十分耕耘一分回報(bào)的規(guī)律，但是一旦過了拐點(diǎn)，就是一分耕耘十分回報(bào)。”李浩說。

如今，在中科創(chuàng)星已投資孵化的超430家硬科技企業(yè)中，北京企業(yè)占比超20%，一批來自北京的創(chuàng)業(yè)者在中科創(chuàng)星等機(jī)構(gòu)的幫助下實(shí)現(xiàn)了從“科研人”到“企業(yè)家”的轉(zhuǎn)變。以大模型領(lǐng)先企業(yè)智譜AI為例，今年年初，該公司完成新一輪融資，而此前的2023年10月，其就曾宣布年度內(nèi)已累計(jì)獲得超25億元人民幣融資，其中包括社?；鹬嘘P(guān)村自主創(chuàng)新基金、美團(tuán)、螞蟻、阿里、騰訊、小米等多家機(jī)構(gòu)和新老股東的投資。而在4年前公司由幾位科研人員成立伊始，智譜AI就已經(jīng)獲得了中科創(chuàng)星、清華控股等機(jī)構(gòu)的投資。如今，該公司估值已超百億人民幣。

培育耐心資本，除了做時(shí)間的朋友，具備時(shí)間維度的“耐心”外，更要目光如炬，具備識別出真正具備顛覆性、影響力的硬核科技的“智慧”。中關(guān)村智友科學(xué)家基金的運(yùn)營模式，就在全國范圍實(shí)現(xiàn)了推動(dòng)長期資本助力硬科技的一次大膽突破與創(chuàng)新——基金由眾多科學(xué)家親自參與出資，作為各高校院所和專業(yè)領(lǐng)域的知名專家，這些科學(xué)家不僅能夠協(xié)助項(xiàng)目技術(shù)判斷與驗(yàn)證并參與投資決策，同時(shí)也將享有投資收益。

這種由科學(xué)家出資參與、科學(xué)家與專業(yè)投資人共同挖掘和遴選早期項(xiàng)目、學(xué)界和產(chǎn)業(yè)界頂尖資源賦能、長期耐心陪伴項(xiàng)目快速成長的投資孵化模式，已經(jīng)進(jìn)入了收獲期。智友科學(xué)家基金深耕北京，無論是從投資項(xiàng)目數(shù)量角度，還是投資金額角度，都超過70%以上落地北京。

“十年時(shí)光飛逝，北京像中國科技創(chuàng)新投資的一面鏡子?！蓖跆锩缯f，從互聯(lián)網(wǎng)+到硬科技創(chuàng)業(yè)，北京一直不缺投資的熱點(diǎn)。過去十年，我們見證了在資本助力下無數(shù)顛覆性創(chuàng)新的井噴，以“硬科技”為代表的創(chuàng)新投資被激發(fā)出了更大的活力與潛力。王田苗觀察到，近幾年，優(yōu)秀科技成果的價(jià)值認(rèn)定、產(chǎn)業(yè)化方式獲得了一系列政策的支持。北京疊加人才集聚、高校院所集中度高等諸多優(yōu)勢，在投資的助力下，越來越多青年科學(xué)家、優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者正在這里脫穎而出，在解決制造業(yè)及上中下游供應(yīng)鏈短缺，幫助企業(yè)提質(zhì)增效等方面大膽創(chuàng)新，探索著未來硬科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的“中國范式”。

經(jīng)過多年來的引導(dǎo)與培育，北京已經(jīng)形成在企業(yè)不同成長階段提供多輪次資本供給的“耐心資本”網(wǎng)絡(luò)，為國際科技創(chuàng)新建設(shè)輸送源源不斷的動(dòng)力。北京市科技創(chuàng)新基金相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，截至2023年12月，像中關(guān)村智友科學(xué)家基金和中科創(chuàng)星這樣的基金，北京市科技創(chuàng)新基金已經(jīng)累計(jì)投資決策了73支，子基金總規(guī)模934.28億元，穿透投資硬科技企業(yè)1251家。

政策突破助力創(chuàng)新長跑

在陪伴科學(xué)家、硬科技創(chuàng)業(yè)者的耐心資本“陪跑人”背后，是“政府之手”牽引“市場之手”，共同引導(dǎo)資本流向科技創(chuàng)新的努力。

2018年，北京市政府主導(dǎo)設(shè)立聚焦投資硬科技的母基金——北京市科技創(chuàng)新基金，首期規(guī)模200億元，北京市科技創(chuàng)新基金圍繞“投早、投硬、投小”，秉持“三個(gè)引導(dǎo)”：引導(dǎo)投向高端“硬技術(shù)”創(chuàng)新、引導(dǎo)投向前端原始創(chuàng)新、引導(dǎo)適合首都定位的高端科研成果落地北京孵化并培育“高精尖”產(chǎn)業(yè)?！氨本┛萍紕?chuàng)新基金50%投資在原始創(chuàng)新階段、30%投資在成果轉(zhuǎn)化階段、20%投資在高精尖產(chǎn)業(yè)階段”。

科技創(chuàng)新孵化培育周期漫長，少則數(shù)年，多則十年甚至更久，但多數(shù)基金投資的期限相對較短。自設(shè)立之初，“耐心資本”的基因就深植進(jìn)了北京市科技創(chuàng)新基金。其注重對科技企業(yè)的長期支持，致力于打造科技創(chuàng)新領(lǐng)域的耐心資本，北京市科技創(chuàng)新基金存續(xù)期15年，要求子基金存續(xù)年限在7年以上，并鼓勵(lì)原始創(chuàng)新階段子基金設(shè)置更長存續(xù)期——原始創(chuàng)新階段的子基金平均存續(xù)期達(dá)8.2年以上。截至2023年9月30日，科創(chuàng)基金50%的資金圍繞原始創(chuàng)新階段開展投資，穿透投資企業(yè)投資輪次在種子輪、天使輪、Pre-A輪、A輪和A+輪的項(xiàng)目個(gè)數(shù)合計(jì)達(dá)到922個(gè)，金額合計(jì)占比達(dá)53.83%。

“作為國內(nèi)最早開始科研院所科技成果轉(zhuǎn)化的早期機(jī)構(gòu)之一，中科創(chuàng)星在北京市科委、中關(guān)村管委會(huì)的支持下在京落地，取得北京科技創(chuàng)新基金的第一筆出資，并得到保險(xiǎn)資金、社保資金等支持，至今已成立了北京硬科技的三期主基金，基金規(guī)模達(dá)51.7億元。”李浩說，中關(guān)村“科技金融深度融合支持資金”支持政策也為早期科創(chuàng)機(jī)構(gòu)提供了一定的風(fēng)險(xiǎn)緩沖資金，首輪投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼政策走在全國前列，極大鼓勵(lì)了耐心資本支持科創(chuàng)體系建設(shè)。

在不斷的改革創(chuàng)新、先行先試探索之下，更多力量正向這場需要足夠耐心的“接力跑”匯聚。

2020年12月10日，中國證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)同意在北京股權(quán)交易中心開展基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。北京率先作為試點(diǎn)，為私募基金份額轉(zhuǎn)讓開辟合規(guī)的新路。2022年4月，市科委、中關(guān)村管委會(huì)出臺政府投資基金出資份額轉(zhuǎn)讓相關(guān)實(shí)施細(xì)則，再次成為“全國獨(dú)一份”?；鸱蓊~轉(zhuǎn)讓這一探索將私募股權(quán)一級市場和證券市場串聯(lián)起來，平滑緩釋個(gè)別資本的退出波動(dòng)，對科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)長周期、有耐心、不間斷支持。天使投資基金、VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）基金等退出渠道進(jìn)一步暢通，也有利于吸引更多資本“投早、投小、投科技”。

更大的改革動(dòng)力仍在路上。市科委、中關(guān)村管委會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在中關(guān)村新一輪先行先試改革任務(wù)中，北京率先提出了“引導(dǎo)社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金等開展對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的長期投資”。為深入落實(shí)先行先試改革任務(wù)，市科委、中關(guān)村管委會(huì)會(huì)同市金融局、市財(cái)政局、市人力資源社會(huì)保障局多次對接社?；饡?huì)、商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，共同研究通過社保基金等長期資本投資我市優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)基金的合作方案和合作模式，并率先開展了相關(guān)試點(diǎn)和實(shí)踐。

2023年7月，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)與北京市進(jìn)一步深化合作，社?；鹬嘘P(guān)村自主創(chuàng)新專項(xiàng)基金設(shè)立，首期規(guī)模50億元。專項(xiàng)基金期限超過10年，將全力支持北京科創(chuàng)企業(yè)自主創(chuàng)新，為北京科創(chuàng)企業(yè)提供長期穩(wěn)定的資金支持。

為更好發(fā)揮財(cái)政資金對高精尖產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)支持作用，進(jìn)一步促進(jìn)北京人工智能和醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，搶抓生成式人工智能、細(xì)胞和基因治療、數(shù)字醫(yī)療等前沿領(lǐng)域發(fā)展先機(jī)，不久前，北京市人工智能產(chǎn)業(yè)投資基金和北京市醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)投資基金正式設(shè)立，將聚焦人工智能和醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)前沿和重點(diǎn)領(lǐng)域開展投資。這兩大基金鐫刻著濃厚的耐心資本烙?。夯鸩灰蠊芾頇C(jī)構(gòu)進(jìn)行社會(huì)募資，助力企業(yè)在關(guān)鍵成長期獲得穩(wěn)定的資金支持。截至2024年3月底，基金管理機(jī)構(gòu)已完成人工智能領(lǐng)域首批11個(gè)項(xiàng)目的投資決策，決策金額13.3億元。完成出資10.05億元，包括智譜華章、昆侖芯、深勢科技等項(xiàng)目。已完成醫(yī)藥健康領(lǐng)域首批16個(gè)項(xiàng)目的投資決策，決策金額14.5億元。完成出資13億元，包括和華瑞博、炎明生物、華輝安健等項(xiàng)目。

滴水穿石，非一日之功。無論是突破“卡脖子”技術(shù)，還是培育未來產(chǎn)業(yè)新動(dòng)能，耐心資本都是科創(chuàng)長跑中極為重要的穩(wěn)定支撐。王田苗建議，北京可支持培育一批長期化、專業(yè)化、職業(yè)化、市場化孵化賦能服務(wù)生態(tài)平臺，對長期深耕于投硬、投早、投小的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)支持與收益讓渡。同時(shí)，強(qiáng)化北京在科技成果IP轉(zhuǎn)讓方面大膽嘗試機(jī)制創(chuàng)新，發(fā)揮科學(xué)家積極性，探索在中國智能產(chǎn)業(yè)時(shí)代北京成為核心科技創(chuàng)新策源地。

李浩表示，一級市場的私募股權(quán)或者創(chuàng)業(yè)投資基金，基本的存續(xù)期都是7年或者8年，幾乎不可能用一支基金陪伴一個(gè)項(xiàng)目從初創(chuàng)到上市的全周期。因此，除了呼吁社會(huì)對硬科技企業(yè)、硬科技基金抱以更多耐心外，他也希望能看到市場上出現(xiàn)越來越多優(yōu)秀的S基金（專注投資于私募股權(quán)二級市場的基金）來豐富硬科技創(chuàng)業(yè)投資的生態(tài)，隨著生態(tài)的不斷完善，未來硬科技創(chuàng)業(yè)的環(huán)境定會(huì)越來越好。

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